【研究报告内容摘要】
19年下半年行业营收利润改善,20q1业绩受疫情显著拖累中信汽车分类的167家汽车上市公司中,2019年中枢营收/利润增速1%/-19%,19q4中枢营收/利润增速10%/23%,2020q1中枢营收/利润增速-19%/-33%。细分板块看,2019/2020q1乘用车营收分别-5.27%/-40.43%,乘用车利润分别-35.39%/-99.93%;汽零营收分别1.94%/-20.59%,汽零利润分别-37.96%/-54.18%,汽零板块盈利能力相对稳健,强于行业。
特斯拉利好催化,4月新能源车板块表现强于大盘
4月cs汽车上涨0.90%,cs商用车上涨1.46%,cs乘用车下跌2.43%,cs汽车零部件上涨2.77%,新能源车上涨8.02%,智能汽车上涨3.49%,同期沪深300指数和上证综合指数分别上涨5.46%和3.17%。总结来看,特斯拉多重利好(长续航发布、降价等)催化下,4月新能源车板块表现强于大盘,汽车其他子板块表现弱于大盘,cs汽车/商用车/汽车零部件/摩托车及其他强于汽车行业,新能源车和智能汽车指数等板块上涨显著。
4月汽车销量+4%,结束21连降,q2有望持续回升2020年4月国内汽车销量207.0万辆,同比增长4.4%(结束21个月的连续下降);其中乘用车销量153.6万辆,同比-2.6%;商用车销量53.4万辆,同比+31.6%,新能源汽车销量7.2万辆,同比-26.5%。我们认为随着4月国内车企在全面复工基础上逐渐恢复产能,叠加各地购车优惠政策的推出,国内汽车供需逐渐回升,终端销售有望在2季度持续回暖。
行业相关指标:4月库存系数改善,原材料成本低位
4月经销商库存系数1.76,环比下降34.3%,短期库存压力缓解。原材料指标:2020年受疫情影响,下游需求降低,原材料价格全线下滑,4月终端需求逐渐恢复,部分原材料价格呈现提升,总体来看4月汽车原材料价格出现分化,其中铝锭、锌锭价格开始呈现提升,橡胶、钢铁、玻璃环比下降,当前处于低位。汇率指标:截至2020年4月30日,美元兑人民币汇率收至7.05,环比2020年3月底(7.09)小幅下降;欧元兑人民币汇率收至7.67,环比2020年3月底(7.80)略微降低。
风险提示:海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。
投资建议:板块复苏,精选四条主线经历行业销量大幅下滑,库存下降,汽车行业处于历史估值的底部区间,汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段,重点推荐长安汽车、星宇股份、玲珑轮胎、德赛西威、科博达、中国汽研、骆驼股份等优质企业。

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