【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2019年业绩预增公告,报告期内归母净利润预计增加35700万元左右,同比增长232.94%;扣非后归母净利润预增36700万元左右,同比增长340.63%;2019年归母净利润预计为5.1亿左右,符合预期。
点评
庞源持续高增长,业绩符合预期
2019年庞源收入超29亿,净利润6.8亿左右,同比增长106%。庞源高增长主要源于塔机租赁量价齐升,量上看,2019年全年塔机采购额同比增长约43%,塔机台数同比增长37%以上,吨米利用率维持高位,平均在76%以上,公司明年仍保持较高采购额;价上看,全年平均订单执行价格约为1300点,比去年1060点同比增长22.6%,目前看庞源价格指数年线在1526点,根据签单与工期的时间差,我们判断明年订单执行价格仍有上升趋势。
与房地产总量投资相关性小,装配式建筑是其业绩驱动力。
近5年房地产投资增速波动较大,而庞源自2015年以来持续高增长,年均复合增速超过50%,业绩与房地产总量投资相关性不大。高增长源于装配式建筑。公司作为塔机租赁龙头,自2015年并入上市公司以来持续布局装配式建筑所需要的中大型塔机,用于装配式建筑的塔机产值占比从2016年初的1.8%上升到2019年的30%以上,公司持续优化调整设备结构占比,未来有望持续受益于装配式建筑渗透率提升。塔机租赁行业市场空间800亿,公司目前市占率不到4%,成长空间巨大。近日公司拿到15亿定增批文,打通公司融资通道,未来可通过可转债方式进一步融资,公司的市占率有望快速提升。
盈利预测及估值
我们预计19-21年公司归母净利润5.13、7.37、10.19亿,对应eps分别为0.49、0.71、0.94元/股,对应pe为19、12、10倍,维持“买入”评级。
风险因素:设备产能利用率下降带来经营成本大幅提升。

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