【研究报告内容摘要】
港股策略周论:为何近期高股息价值股倍受青睐近期港股低估值价值股为市场关注;而美股价值风格已连续跑赢 4个月。为何会出现这种转变就成长和价值风格问题,我们点评如下。
近期美股价值风格为何跑赢流动性宽松和实际利率下行时,美股成长较价值品种更受益于估值扩张,但在补涨效应、盈利后周期(latecyce)等背景下,加上政策走出“衰退式宽松”、通胀预期抬头,使成长股估值溢价下降,投资者开始关注基本面和估值高匹配的价值股。
和美股类似,港股成长/价值的估值溢价已突破历史上限,相对性价比下降,投资者更加注重基本面和估值的匹配;而经济衰退风险短暂消退、通胀温和抬头和无风险收益率下行受阻,共同构成了港股价值/成长股折价率收窄的宏观驱动因子。而在此之前,“经济弱、政策松、利率低”的宏观组合加剧了成长/价值的“流动性溢价”和“确定性溢价”。
港股价值品种以高股息见长,更符合海外养老金、国内社保、养老、险资和理财子公司资金的配置需求,尤以内地中资低估值高股息品种为典型代表,近期已显著跑赢,我们预计该趋势仍会持续。
投资策略:2020年,我们对港股战略看多,或迎缩小版“戴维斯双击”;行业建议布局低估值、“抗通胀”、“软服务”三条主线。年底低估值的价值品种可能受益,如银行、地产、资本货物(重卡、机械)等。
市场概览与情绪跟踪:本周(12.16-12.20)恒生指数上涨 0.66%,板块方面,恒生一级行业分化,能源业表现最好,原材料业跌幅最大。
港股看跌看涨期权比例上涨,hvix 指数、主板沽空比例小幅下降。
宏观流动性与估值跟踪:本周(12.16-12.20)人民币兑美元汇率保持稳定,10年期美债收益率上行至 1.92%,中美利差小幅收窄至 126bp。
wti 原油价格 60.4美元/桶。恒生指数 pe 10.09倍,略低于历史均值。
一致预期 eps 跟踪:本周(12.16-12.20)彭博对于恒生指数与国企指数 19年 eps 增速一致预期未明显调整。
南下北上资金跟踪:本周(12.16-12.20)北上资金净流入 212.4亿元,南下资金净流入 138.6亿元,港股成交额中南下资金参与占比下降。
风险提示:美元、美债利率上行;盈利不达预期、贸易格局恶化。

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