格隆汇3月1日丨截至2020年2月28日,小米10系列已第5次开发购买,仅15天时间,现货+全款预售已接近10万台。2020年2月13日,小米召开2020年第一场线上发布会,正式发布支持wi-fi6的小米10系列手机,及部分配件产品。据发布会,小米10全系配备骁龙865 + lpddr5 + ufs 3.0+ wifi 6+ 1亿像素8k电影相机,最低售价3999人民币,最高售价4699 元。
小米的长逻辑是否变化?料销售净利率远低于5%。方正证券在2020.1.5《小米集团的3 个alpha》中提出小米集团长期增长的三个关键要素:(1)低毛利率、极致性价比;(2)高营运效率;(3)强进化力。小米10发布后,我们测算该产品bom约490美元,扣除相关费用和所得税后,销售净利率远低于5%,小米在迈向高端的同时,仍然坚持厚道定价,恪守5%综合净利润的原则,追求公司长期价值,长期逻辑不变。
性能出色,价格迈向高端,asp有望提高。方正证券在2020.02.17《wi-fi6:拐点已至》中提出“wi-fi6通信质量、传输效率、能耗表现、多设备容纳等方面相对wifi5得到提升”,小米10全系配备骁龙865 + lpddr5 + ufs 3.0 +wifi 6+1 亿像素8k电影相机,根据发布会,新产品在跑分方面全面优于竞争对手,性能出色,定价也走向高端,未来公司blended asp 有望提高,增长可期。
疫情影响多大?小米因线上销售、性价比高具相对优势。疫情扩散使全球手机市场降温,根据trendforce测算,受疫情影响,全球智能手机市场1q20生产量较前期预测下调10.4%,考虑到小米主要销售渠道在线上,预计受疫情影响相对竞争对手更小。2020年国内出货量受疫情影响预计下滑至3亿部,考虑到疫情对居民消费的影响,2020年国内智能手机销售价格中位数或有下滑,小米由于新品发布时间较早、性价比高,有望在2020 年的5g 手机销售中取得相对优势。
投资建议:方正证券长期看好小米集团的公司文化、产品竞争力和业绩成长。预计公司19-21年实现收入2050/2556/2953亿人民币,净利润115/124/160亿人民币,对应当前市值的pe 为26.2、24.3、18.9 倍,维持“强烈推荐”评级。